2026年9月1日，證監(jiān)會(huì)《私募投資基金信息披露監(jiān)督管理辦法》與中基協(xié)配套《私募投資基金信息披露實(shí)施細(xì)則》將同步正式落地。新一輪行業(yè)監(jiān)管細(xì)則的實(shí)施，標(biāo)志著私募基金行業(yè)正式邁入法治化、規(guī)范化、透明化的高質(zhì)量發(fā)展新階段。嚴(yán)格、細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化的信息披露要求，將進(jìn)一步重塑行業(yè)生態(tài)，加速尾部機(jī)構(gòu)出清，推動(dòng)行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“合規(guī)提質(zhì)、業(yè)績(jī)?yōu)橥?rdquo;轉(zhuǎn)型，也為投資者甄別優(yōu)質(zhì)私募管理人提供了更清晰的依據(jù)。
截至2026年6月末，全市場(chǎng)存續(xù)證券類(lèi)私募基金管理人共計(jì)7309家。其中，管理規(guī)模0—5億元的小型管理人多達(dá)5733家，占比高達(dá)78.4%，是行業(yè)數(shù)量絕對(duì)主體。但結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)極強(qiáng)的分化特征：大量小型管理人占據(jù)近八成機(jī)構(gòu)數(shù)量，合計(jì)管理規(guī)模僅占全行業(yè)8.03萬(wàn)億總規(guī)模的9%—11%。
龐大的小型機(jī)構(gòu)群體、參差不齊的運(yùn)營(yíng)能力、相對(duì)封閉的信息環(huán)境，長(zhǎng)期以來(lái)困擾投資者篩選優(yōu)質(zhì)私募。市場(chǎng)對(duì)私募基金的評(píng)價(jià)，往往過(guò)度聚焦短期業(yè)績(jī)曲線(xiàn)、明星效應(yīng)與持倉(cāng)熱點(diǎn)，卻忽略了管理人的合規(guī)底色、風(fēng)控體系、投資認(rèn)知與長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯。
基于此，我們深度對(duì)話(huà)北京禹田資本創(chuàng)始人、基金經(jīng)理劉元根。這家存續(xù)近8年、始終堅(jiān)守“小而精、穩(wěn)而優(yōu)”發(fā)展路線(xiàn)的私募機(jī)構(gòu)，不盲目擴(kuò)張規(guī)模、不追逐短期流量，在小型主觀(guān)多頭賽道中持續(xù)跑出穩(wěn)定優(yōu)異的中長(zhǎng)期收益，是行業(yè)稀缺的“小而美”標(biāo)桿樣本。
據(jù)私募排排網(wǎng)2026年5月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)0—5億規(guī)模主觀(guān)多頭私募中，具備完整近一年收益、最大回撤、近五年年化收益可追溯凈值的產(chǎn)品共479只。其中，同時(shí)滿(mǎn)足“近一年收益、近五年年化高于樣本均值，最大回撤優(yōu)于樣本均值”的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品僅58只，優(yōu)質(zhì)率僅12.11%。而禹田資本旗下產(chǎn)品位列全市場(chǎng)第二、第三位，綜合風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)穩(wěn)居行業(yè)頭部。
本文將通過(guò)深度訪(fǎng)談，解碼這家長(zhǎng)期克制規(guī)模、堅(jiān)守合規(guī)底線(xiàn)、持續(xù)迭代投研體系的小型私募，如何在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中穿越周期、穩(wěn)定長(zhǎng)跑。
一、合規(guī)至上，風(fēng)控為本：克制規(guī)模，敬畏市場(chǎng)
在北京北三環(huán)的寫(xiě)字樓辦公室，記者見(jiàn)到了劉元根。一頭近乎全白的短發(fā)，是他三十年資本市場(chǎng)從業(yè)生涯最直觀(guān)的印記。他笑著坦言，這是投資生涯沉淀下來(lái)的“職業(yè)勛章”，見(jiàn)證了市場(chǎng)數(shù)輪牛熊更迭與行業(yè)規(guī)范化變革。
私募行業(yè)普遍存在規(guī)模焦慮，多數(shù)機(jī)構(gòu)在業(yè)績(jī)亮眼后快速募資、擴(kuò)張規(guī)模、沖刺排名。但禹田資本是行業(yè)中的“異類(lèi)”：長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健亮眼，卻始終主動(dòng)控制管理規(guī)模，堅(jiān)持能力半徑?jīng)Q定管理規(guī)模。
“私募行業(yè)和醫(yī)生一樣，是責(zé)任極強(qiáng)的職業(yè)，管理的是客戶(hù)的信任與資產(chǎn)。我們始終堅(jiān)持，成熟的投資體系、穩(wěn)定的風(fēng)控紀(jì)律、可復(fù)制的業(yè)績(jī)邏輯，必須先經(jīng)過(guò)時(shí)間檢驗(yàn)，再適度擴(kuò)容。絕不因?yàn)槎唐跇I(yè)績(jī)熱度盲目擴(kuò)張，不讓規(guī)模反噬收益、反噬風(fēng)控。”劉元根表示。
在他看來(lái)，資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺收益誘惑，缺的是長(zhǎng)期敬畏之心。他向記者分享了一則印象深刻的真實(shí)案例：曾有一位客戶(hù)，生活本已安穩(wěn)無(wú)憂(yōu)，卻執(zhí)意抵押房產(chǎn)籌措資金，專(zhuān)程赴京希望認(rèn)購(gòu)產(chǎn)品。明知客戶(hù)屬于風(fēng)險(xiǎn)不匹配的激進(jìn)投資行為，劉元根果斷拒絕，反復(fù)勸阻客戶(hù)理性投資、量力而行。
客戶(hù)當(dāng)時(shí)難以理解、頗為不滿(mǎn)，后續(xù)轉(zhuǎn)而投資其他同行產(chǎn)品，最終在市場(chǎng)波動(dòng)中遭遇重大虧損，懊悔不已。
這一案例，也是劉元根堅(jiān)持審慎募資、嚴(yán)控資金結(jié)構(gòu)的縮影。多年來(lái)，禹田資本資金來(lái)源以自有資金、長(zhǎng)期熟人資金、認(rèn)可長(zhǎng)期理念的合規(guī)資金為主，極少接入陌生短期熱錢(qián)。
“資金規(guī)模小一些，實(shí)操壓力、短期排名壓力更小。我們可以沉下心深耕研究、打磨體系、迭代認(rèn)知、陪伴家人。短期收益或許沒(méi)那么大，但投資穩(wěn)定性、生活質(zhì)感、長(zhǎng)期復(fù)利能力都會(huì)更好。”劉元根說(shuō)道。
擁有三十年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、八年私募管理人經(jīng)驗(yàn)的劉元根，親歷了資本市場(chǎng)從野蠻生長(zhǎng)到規(guī)范成熟的完整周期。早年間市場(chǎng)亂象頻發(fā)，內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱、信息造假、合規(guī)缺失等問(wèn)題突出，這些深刻的行業(yè)記憶，讓他始終將合規(guī)為先、風(fēng)控第一作為公司經(jīng)營(yíng)的底層準(zhǔn)則。
極強(qiáng)的自律與敬畏，不僅體現(xiàn)在投資決策中，更融入日常作息與生活習(xí)慣。他多年堅(jiān)持每晚十一點(diǎn)準(zhǔn)時(shí)休息，每天6點(diǎn)起床鍛煉，每天吃一個(gè)蘋(píng)果，用穩(wěn)定的身心狀態(tài)，極致自律來(lái)對(duì)抗資本市場(chǎng)的不確定性。
在行業(yè)加速出清、監(jiān)管持續(xù)升級(jí)的當(dāng)下，這種克制的規(guī)模觀(guān)、審慎的經(jīng)營(yíng)觀(guān)，近八年的業(yè)績(jī)證明，正逐步獲得機(jī)構(gòu)資金與FOF機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。多位FOF投研人士表示，小型私募天然具備決策鏈短、調(diào)倉(cāng)靈活、持倉(cāng)高效的優(yōu)勢(shì)，但多數(shù)機(jī)構(gòu)受制于體系不完善、風(fēng)控薄弱、迭代能力不足，難以持續(xù)。禹田資本這類(lèi)堅(jiān)守合規(guī)、嚴(yán)控規(guī)模、持續(xù)迭代的小而美機(jī)構(gòu)，具備更強(qiáng)的長(zhǎng)期可持續(xù)性。
二、主觀(guān)深耕產(chǎn)業(yè)認(rèn)知，科學(xué)體系固化執(zhí)行
“投資永遠(yuǎn)賺認(rèn)知范圍內(nèi)的錢(qián)。經(jīng)歷不代表經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)驗(yàn)不代表認(rèn)知。只有把市場(chǎng)經(jīng)歷沉淀為體系化經(jīng)驗(yàn)，再升維成客觀(guān)、理性、可復(fù)用的投資認(rèn)知，才能持續(xù)適配市場(chǎng)變化。”這是劉元根三十年投資生涯的核心感悟。
劉元根的投研體系，深度根植于一級(jí)市場(chǎng)投行產(chǎn)業(yè)視角。2010年后八年時(shí)間，他歷任國(guó)盛證券總裁助理、副總裁，分管投資銀行業(yè)務(wù)、擔(dān)任內(nèi)核負(fù)責(zé)人，長(zhǎng)期深耕產(chǎn)業(yè)盡調(diào)、企業(yè)治理、財(cái)務(wù)核查、產(chǎn)業(yè)邏輯研判。
長(zhǎng)期投行經(jīng)歷，塑造了他用一級(jí)產(chǎn)業(yè)眼光做二級(jí)市場(chǎng)投資的核心框架：選股不追逐短期題材、不跟風(fēng)市場(chǎng)熱點(diǎn)，而是深度穿透財(cái)報(bào)真實(shí)性、驗(yàn)證管理層治理能力、核查產(chǎn)業(yè)邏輯與業(yè)績(jī)支撐，從企業(yè)基本面、產(chǎn)業(yè)景氣度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局出發(fā)篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
2017年，劉元根正式創(chuàng)業(yè)，初期兼顧一級(jí)股權(quán)與二級(jí)證券投資，2020年后全面聚焦二級(jí)市場(chǎng)私募證券管理。創(chuàng)業(yè)初期市場(chǎng)環(huán)境友好，體系適配度較高，產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健。但2022年市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，滬深300指數(shù)連續(xù)兩年深度回調(diào)，全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品普遍大幅回撤。
即便禹田資本產(chǎn)品回撤顯著優(yōu)于市場(chǎng)均值，但短期負(fù)收益讓劉元根開(kāi)啟了深度復(fù)盤(pán)迭代。他深刻意識(shí)到：人的認(rèn)知永遠(yuǎn)存在局限、滯后與片面性，單純依靠主觀(guān)經(jīng)驗(yàn)與人工判斷，難以完全對(duì)抗人性貪婪恐懼、適配復(fù)雜多變的市場(chǎng)。
主觀(guān)認(rèn)知可以構(gòu)建投資邏輯與產(chǎn)業(yè)深度，但人工執(zhí)行極易受情緒、心態(tài)、主觀(guān)偏好干擾。想要突破投資瓶頸、提升收益穩(wěn)定性，必須用體系化、工具化、紀(jì)律化的方式固化認(rèn)知、約束人性。
基于長(zhǎng)期復(fù)盤(pán)與體系迭代，劉元根明確了投研升級(jí)方向：以主觀(guān)認(rèn)知為內(nèi)核，以量化體系為工具，彌補(bǔ)人工執(zhí)行短板，弱化人性缺陷。自2024年下半年起，公司正式引入量化交易體系，開(kāi)啟“主觀(guān)+量化”融合投研新路徑。
三、與時(shí)俱進(jìn)迭代體系：主觀(guān)為魂，量化為器
近年來(lái)量化私募行業(yè)高速擴(kuò)張，量化私募總規(guī)模已接近主觀(guān)多頭七成體量。但2026年市場(chǎng)風(fēng)格劇烈切換、策略擁擠度飆升、超額收益持續(xù)衰減，量化行業(yè)迎來(lái)系統(tǒng)性回撤與深度反思。
據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2026年前五個(gè)月，全市場(chǎng)1268只股票量化產(chǎn)品中僅317只實(shí)現(xiàn)正收益，近七成產(chǎn)品虧損，行業(yè)平均收益為負(fù)。即便是千億級(jí)量化頭部機(jī)構(gòu)，主力產(chǎn)品年內(nèi)回撤也普遍達(dá)到8%—13%，純量化策略的局限性集中暴露。
在全市場(chǎng)量化走下“神壇”的周期節(jié)點(diǎn)，禹田資本逆勢(shì)完成投研體系升級(jí)，走出了差異化的融合路線(xiàn)。2024年下半年開(kāi)始，公司將多年積累的產(chǎn)業(yè)研判、選股邏輯、擇時(shí)經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)控規(guī)則，提煉為標(biāo)準(zhǔn)化量化因子，自主搭建主觀(guān)認(rèn)知+量化執(zhí)行的一體化投研交易體系。
全新體系形成三大核心優(yōu)勢(shì)：
第一，動(dòng)態(tài)倉(cāng)位紀(jì)律化。摒棄傳統(tǒng)主觀(guān)多頭“長(zhǎng)期滿(mǎn)倉(cāng)”慣性，依托市場(chǎng)量化信號(hào)動(dòng)態(tài)調(diào)整倉(cāng)位，市場(chǎng)環(huán)境偏弱時(shí)可主動(dòng)降至五成以下，從源頭控制回撤風(fēng)險(xiǎn)。
第二，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分散化。常態(tài)持倉(cāng)數(shù)十至上百只標(biāo)的，嚴(yán)格執(zhí)行個(gè)股倉(cāng)位上限約束，單一標(biāo)的不超過(guò)凈資產(chǎn)25%，與監(jiān)管組合投資導(dǎo)向高度契合，大幅降低單一個(gè)股、單一賽道的集中度風(fēng)險(xiǎn)。
第三，買(mǎi)賣(mài)執(zhí)行紀(jì)律化。堅(jiān)持不追高、不博弈情緒行情，所有交易決策由量化信號(hào)約束+人工深度研判雙重確認(rèn)，既保留主觀(guān)產(chǎn)業(yè)認(rèn)知的深度優(yōu)勢(shì)，又通過(guò)量化工具規(guī)避人性情緒化交易弊端。
“純主觀(guān)容易受情緒干擾、執(zhí)行變形；純量化缺乏產(chǎn)業(yè)認(rèn)知，容易陷入策略擁擠、邏輯空洞。”劉元根總結(jié)，量化提供交易廣度、執(zhí)行紀(jì)律與風(fēng)控約束，主觀(guān)提供產(chǎn)業(yè)深度、邏輯先驗(yàn)與趨勢(shì)判斷，二者深度融合，才是長(zhǎng)期可持續(xù)的投研路徑。
體系迭代落地后，公司產(chǎn)品在2026年市場(chǎng)震蕩行情中，收益能力與穩(wěn)定性進(jìn)一步提升，回撤控制能力顯著優(yōu)化。
對(duì)于行業(yè)未來(lái)趨勢(shì)，劉元根判斷：量化不會(huì)消亡，但會(huì)回歸工具本質(zhì)，成為投研基礎(chǔ)設(shè)施。單純依靠數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、缺乏產(chǎn)業(yè)邏輯支撐的純量化策略，將持續(xù)面臨策略衰減、擁擠失效壓力。未來(lái)私募投資的核心競(jìng)爭(zhēng)力，必然是主觀(guān)為魂、量化為刃的復(fù)合型投研能力。
四、堅(jiān)守長(zhǎng)期主義：給投資者與行業(yè)新人的成長(zhǎng)啟示
訪(fǎng)談尾聲，結(jié)合三十年從業(yè)經(jīng)歷與近八年私募管理經(jīng)驗(yàn)，劉元根分別對(duì)普通投資者與資管行業(yè)年輕人給出了務(wù)實(shí)、懇切的長(zhǎng)期建議。
針對(duì)普通投資者，他強(qiáng)調(diào)專(zhuān)業(yè)分工、理性投資：小額資金可依托自身認(rèn)知圈，深耕熟悉行業(yè)做趨勢(shì)投資；資金體量提升后，應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變思維，從“親自上場(chǎng)博弈的運(yùn)動(dòng)員”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;甄選優(yōu)質(zhì)管理人的裁判員”。選私募不看短期排名、不追熱點(diǎn)收益，重點(diǎn)考察管理人從業(yè)閱歷、投資體系、風(fēng)控紀(jì)律、業(yè)績(jī)背后的可復(fù)制邏輯。
針對(duì)有志深耕資管行業(yè)的年輕人，他核心寄語(yǔ)是敬畏周期、沉淀體系、長(zhǎng)期深耕：投資沒(méi)有捷徑，理論學(xué)習(xí)與市場(chǎng)實(shí)踐缺一不可，必須歷經(jīng)幾輪完整牛熊輪回，才能沉淀成熟心態(tài)與穩(wěn)定體系。新人應(yīng)從基礎(chǔ)研究、產(chǎn)業(yè)鏈認(rèn)知入手，用十年維度打磨自身投研框架，拒絕速成心態(tài)。
這一理念，與監(jiān)管層倡導(dǎo)的長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資導(dǎo)向高度契合。在市場(chǎng)輪動(dòng)加速、題材炒作頻繁、短期博弈激烈的當(dāng)下，堅(jiān)守慢變量、深耕底層邏輯、敬畏市場(chǎng)周期，是穿越牛熊的核心底氣。
從紙質(zhì)交易時(shí)代到算法量化時(shí)代，從基層從業(yè)者到私募創(chuàng)始人，劉元根的職業(yè)軌跡，見(jiàn)證了中國(guó)資本市場(chǎng)從野蠻生長(zhǎng)到規(guī)范成熟的完整歷程。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，劉元根對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)保持樂(lè)觀(guān)。他認(rèn)為，投資本質(zhì)是賺國(guó)運(yùn)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的錢(qián)：國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)出口領(lǐng)跑全球、高端制造滲透率持續(xù)提升、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化穩(wěn)步突破、全社會(huì)研發(fā)投入持續(xù)高增，產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)明確，為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
行業(yè)持續(xù)出清、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，市場(chǎng)最終獎(jiǎng)勵(lì)的，永遠(yuǎn)是敬畏規(guī)則、深耕產(chǎn)業(yè)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、堅(jiān)守投資者利益的長(zhǎng)期長(zhǎng)跑者。禹田資本的“小而美”發(fā)展之路，既是一家小型私募的成長(zhǎng)答卷，也是中國(guó)私募行業(yè)高質(zhì)量規(guī)范化發(fā)展的生動(dòng)縮影。
附表1：證券類(lèi)私募基金分規(guī)模管理人數(shù)量與結(jié)構(gòu)（2026年6月）
說(shuō)明：中基協(xié)月報(bào)不直接披露分規(guī)模業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)；管理人數(shù)量來(lái)自第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)（私募排排網(wǎng)/Wind，截至2026年6月末）；業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)來(lái)自好買(mǎi)/朝陽(yáng)永續(xù)2025完整年度樣本，為有公開(kāi)凈值的股票策略樣本，不含零規(guī)模、無(wú)凈值披露管理人。
附表2：主觀(guān)多頭、量化私募分規(guī)模資金結(jié)構(gòu)對(duì)比（2026年6月30日）
統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)：2026年6月30日；口徑：管理人證券AUM，僅統(tǒng)計(jì)股票多頭類(lèi)（不含債券、純CTA、宏觀(guān)）；中基協(xié)不直接輸出主觀(guān)/量化拆分，數(shù)據(jù)來(lái)自第三方機(jī)構(gòu)（QIML、好買(mǎi)、排排網(wǎng)）測(cè)算，存在±5%浮動(dòng)誤差。
風(fēng)險(xiǎn)提示：私募基金僅面向合格投資者非公開(kāi)募集，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。本文所引用業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)部分來(lái)源于管理人自述及第三方平臺(tái)公開(kāi)信息，未經(jīng)獨(dú)立審計(jì)，過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。本文為人物專(zhuān)訪(fǎng)報(bào)道，不構(gòu)成任何投資建議，亦不作為任何基金產(chǎn)品的推介材料。
星空人工智能技術(shù)網(wǎng) 倡導(dǎo)尊重與保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。如發(fā)現(xiàn)本站文章存在版權(quán)等問(wèn)題，煩請(qǐng)30天內(nèi)提供版權(quán)疑問(wèn)、身份證明、版權(quán)證明、聯(lián)系方式等發(fā)郵件至1851688011@qq.com我們將及時(shí)溝通與處理。！：首頁(yè) > 數(shù)字經(jīng)濟(jì) » 證券私募基金研究之小而美——對(duì)話(huà)北京禹田資本創(chuàng)始人、基金經(jīng)理劉元根